千呼万唤始出来。9月20日下午，国联证券(601456,诊股)与国金证券(600109,诊股)合并的消息终于迎来官宣。
国联证券公告称，拟受让国金证券控股股东长沙涌金（集团）有限公司（下称“长沙涌金”）持有的国金证券约7.82%的股份，同时筹划由国联证券向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。
一家是地方国资委控制的国资券商，另一家则是“涌金系”旗下民营券商，国联证券此次与国金证券合并备受各方关注。拥有着不同基因、不同风格、不同业务专长的两家券商合并后如何实现“1+1＞2”的效果，成为市场普遍关注和思考的话题。
拟以换股方式吸收合并
根据国联证券公告，公司于9月18日与长沙涌金签订了股份转让意向协议，拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%的股份，同时国联证券与国金证券正在筹划由国联证券向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。本次合并预计构成重大资产重组。
图片来源：国联证券
鉴于本次收购与合并尚处于筹划阶段，存在不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，经向上交所申请，国联证券A股股票自9月21日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。国金证券亦对上述内容进行披露，其股票也将自9月21日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
对于本次合并的更多细节，国联证券表示，本次收购的标的股份的具体数量、转让价格、交割、转让价款支付等具体细节有待进一步协商，并在双方正式签署的股份转让协议中予以约定。本次收购的最终方案及双方的权利义务安排，以双方签署的正式交易协议为准。
在公告中国联证券提示投资者，截至目前，此次签署的股份转让意向协议仅为意向性协议，合并双方尚未签署正式的吸收合并协议，具体合并方案仍在协商论证中。本次合并也尚需履行必要的内部决策程序，并经监管机构批准后方可正式实施，能否实施尚存在不确定性。
股价周五已涨停
在两家券商官宣前，市场上有关合并的传闻早已流传开来，而在9月18日，两家公司A股股价便已双双涨停。
Wind数据显示，9月18日大金融板块领涨A股市场，截至收盘券商指数大涨5.10%，成分股中国联证券、国金证券双双涨停，股价分别为19.64元/股、15.29元/股。作为一家AH两地上市券商，国联证券港股股价18日亦大涨6.25%，截至收盘报每股3.57港元。
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就规模体量而言，国联证券2020年上半年无论是资产规模、营收及净利润规模均明显小于国金证券，此次并购堪称“蛇吞象”。
具体来看，2020年上半年国联证券实现营业收入8.22亿元，同比下滑3.42%；实现归母净利润3.21亿元，同比下滑9.84%。而国金证券上半年实现营业收入28.96亿元，同比增长51.36%；实现归母净利润10.02亿元，同比增长61.24%。
截至2020年6月30日，国联证券总资产合计369.32亿元，其中归属于母公司股东的权益合计83.89亿元。相比之下，国金证券总资产合计653.58亿元，是国联证券的1.77倍；国金证券归属于母公司股东的权益214.80亿元，是国联证券的2.56倍。
若以截至9月18日收盘数据计算，国联证券在吸收合并国金证券后，其总市值将从现有的467.1亿元升至929.5亿元，在A股39家上市券商中排名位于第12名光大证券(601788,诊股)（1062.79亿元）和第13名中银证券(601696,诊股)（784.23亿元）之间。
在业绩方面，两家券商合并后上半年营业收入将达到37.18亿元，位于第14名浙商证券(601878,诊股)（44.88亿元）和第15名东北证券(000686,诊股)（36.91亿元）之间；归母净利润将达到13.23亿元，位于第14名中泰证券(600918,诊股)（13.83亿元）和第15名东吴证券(601555,诊股)（10.31亿元）之间。
出身迥异、专长不同
后续整合效果尚待观察
从历史看，国联证券创立于1992年11月，前身为无锡市证券公司，2015年7月6日公司在香港联合交易所上市，2020年7月31日登陆上交所。国金证券成立于1996年，早在1997年公司便已在上交所上市，注册地点在四川省成都市。
就股东情况看，国联证券前三大股东均为无锡市国资背景。根据国联证券2020年半年报，无锡市国联发展（集团）有限公司、国联信托股份有限公司、无锡市国联地方电力有限公司分别持股22.87%、16.41%、11.22%，无锡市国资委为公司实际控制人。
而国金证券2020年半年报显示，其前两大股东长沙涌金、涌金投资控股有限公司均属于“涌金系”，其持股比例分别为18.09%和9.34%。除控股国金证券外，“涌金系”还持有多家上市公司股权，旗下涌金实业（集团）有限公司还是云南国际信托有限公司第二大股东。
2020年上半年市场交投火热带动券商业绩普涨，不少中小券商也在其特色业务上进一步发力。就国联证券而言，证监会在今年2月底批复了首批七家券商开展基金投顾业务的方案，国联证券是其中唯一一家中小券商。对国金证券来说，其投行业务上半年收入合计7.48亿元，较上年同期大幅增长200.37%，业务收入排名高居行业第9位，同比上升13个位次。
在业内看来，此次合并或与监管层对金融控股公司收紧监管口袋有关。
政策面上，9月14日出台的《关于实施金融控股公司准入管理的决定》《金融控股公司监督管理试行办法》等系列政策，正式将非金融企业投资形成的金融控股公司纳入监管。日前国务院又印发《关于实施金融控股公司准入管理的决定》，明确经批准设立的金融控股公司，由中国人民银行颁发金融控股公司许可证，凭该许可证向市场监督管理部门办理登记，领取营业执照，该决定自11月1日起施行。
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